思雜

大半年前，為了坐車時打發時間，買了林少陽《由3200元開始步上一億元財富之道》，是人生中第一本講投資的書。前後看了三次，最近摘下重點，方便進一步消化當中內容，同時寫下評語，希望從反思中提升自己投資的心態。

 

撮要如下，評語寫於括號內。

 

全書主旨：側重市場心理和宏觀經濟分析，少談公司基本因素，但不代表作者否定基本因素的重要性。

 

一：投資基本心法
1. 貫徹定期投資計劃。
2. 耐性持有優質增長股。（關鍵是發掘優質股。但要發掘優質股，需要的時間和心力，並非一個業餘投資者所能付出。)
3. 利用槓桿。（究竟如何利用槓桿投資股票呢﹖)

 

二：人性的弱點
1. 祈求貼士。（很多散戶的弱點，就是有意無意期望某人給他們一個必勝冧巴。而能否列出一系列的冧巴（不管最終能否替散戶賺錢），則成為散戶評價一位財經分析員是否有料的重要指標。買這本書的原因之一，是希望身邊人學會一些投資基本心法。誰知其中一人極速看後，輕蔑地說：「他只是推介匯控而已。」我除了O晒嘴，只有認同作者對人性弱點的描述。）
2. 被短期價格上落影響判決。
3. 不是貪心，就是畏高。

 

三：市場陷阱
1. 炒高，例如掃貨、分拆、合拼、盈利「願景」、製造高回報幻象。(又係要做功課先睇得出無良企業的把戲。)
2. 自殘。（不留意新聞，確實無法得知一間企業是否作出自殘的舉動。）
3. 傳媒「分析」、大行吹奏。
4. 大股東減持，反映股價見頂。(股價是否代表見頂值得商傕，一來大股東可能看錯，二來可視為大股東止賺。)
5. 配股=>增加股票供應、攤薄每股盈利=>股票價值減少。需留意配股動機，例如有沒有集資後的具體計劃、配股成本與借貨成本的對比。
6. 供股。可能沒法向銀行借貸，也可能想質低股價，自己趁低吸納，甚至私有化。
7. 窩輪商必勝，散戶無謂以大搏大。(人家必勝一回事，散戶仍可運用衍生工具，為自己的投資對沖)

 

四：數字遊戲
1. 加息的壞處是加重供樓負擔、股票投資吸引力相對較低；好處是反映經濟向好。（必須配合當時的經濟情況，才能知道加息是股票市場的利好或利淡因素。加息也未必如作者所言，反映經濟向好，例如最近香港各大銀行加息，主因是銀根緊拙和懷疑借貸者的還款能力。）
2. 圖表是倒後鏡，而且只反映價值變動，對股票價值無提示作用。
3. 圖表解讀九萬幾種，市場上又有能夠左右大局的「繪圖者」，圖表參考價值不大。
4. PE參考價值降，應留意經常性現金盈利。
5. Book Value較Earning波幅少，因此PB較PE更具參考價值。(但不適用於分析高增長企業。http://www.investorwords.com/549/book_value.html）
6. ROE反映賺錢效率，但企業增長潛力更重要。
7. 觀察經濟數據起跌，重點是要了解其起跌背後的意義。（這是看任何經濟數據時必須緊記的格言。數據是果，不是因。我們不能單看數據就知道背後的意義，例如油價升，原因可以是需求增加，也可以是供應減少。）
8. 市價反映供求，不一定反映資產價值（又一句金石良言，畢菲特和曹仁超也有過類似說法。）

 

五：買賣策略
1. 只限周期股：認識經濟周期中強勢與弱勢股，比觀察公司短期的經營數據更為重要。(周期股增長潛力不大，要靠捕足周期上落獲利，不適合業餘投資者。)
2. 增長率長期高於市盈率，即使市盈率高，仍然值得投資。（鬼唔知阿媽係女人，我鬼知邊隻股票增長率可以長期高於市盈率咩。所以話學投資，最後都係要正正經經拿起人哋分年報，睇多啲財經新聞。）
3. 可以「高買高賣」，但買入價太高，也會坐艇。(好廢的說法，但好多人都犯過呢種廢人錯誤。我是其中之一。)
4. 找出轉角市訊號，比參考反映過去經濟表現的經濟數據，更具預測力。
5. 牛市完結訊號，包括通街股神、新股熱、消費上升、投資講座逼爆。簡單來說，就是全民皆股。（恆指三萬點的時候，你係唔係其中一個入市分子﹖）
6. 利淡消息沖昏頭腦，將利淡消息無限放大。(問題是，甚麼時候真利淡，甚麼時候是假利淡﹖)
7. 投資買前景，不是過去經營表現。(又係好廢的說法，又係好多人都犯過呢種廢人錯誤。)
 
六：尋寶
(作者在書中分享了他的一些尋寶經驗，例如發掘有潛質債券。書中所見，尋寶要做的功課不少，例如要對大老闆的人脈、管理水平、資產質素、政治環境有相當認識。作者的其他尋寶經驗，也反映了他對各行業有深入研究，普通人怎知道，具穩定利潤的航空公司其實少之又少﹖中國的物業代理又比地產行業更發﹖哪一隻紅籌股或A股具投資價值﹖所以都係嗰句，要贏錢，一定要做好多功課。）
1. 對財經新聞有敏銳觸角。
2. 買樓收租不如買收租股。(但他用作舉例的永安，股價兩年來一直橫行。況且，買樓除可享有租金回報外，亦可受惠物業升值和槓桿效應，這些都是買收租股做不到的。)

 

參考資料：
A company's common stock equity as it appears on a balance sheet, equal to total assets minus liabilities, preferred stock, and intangible assets such as goodwill. This is how much the company would have left over in assets if it went out of business immediately. Since companies are usually expected to grow and generate more profits in the future, market capitalization is higher than book value for most companies. Since book value is a more accurate measure of valuation for companies which aren't growing quickly, book value is of more interest to value investors than growth investors.(http://www.investorwords.com/549/book_value.html)

 

 終極評語：我係散戶，輸是自己攞嚟，贏的，大部分是因為食正大市升勢。

「我很多回憶都在那部手提電話。」薯在 msn 說。十年前聽見這句話，你大概不明所以；今時今日聽見，應該跟我一樣有共鳴。

 

十年前，手提電話仍只是通話工具，頂多兼職貪食蛇遊戲機，後來才開始用來發短信。很奇怪，很多說話，見面時通話時都不會說，只想在短信說。你跟她或她們的細心問候、互相挑逗、表露心迹、打情罵俏、劇終宣言，都在手機螢幕活靈活現，然後成為記憶，連同信息發送的年月日時分秒，存在記憶體裏。到手機可以拍照和拍片，SD 咭容量又大得可以逐點逐滴記下生活片段，可以存進手機的記憶，形式和數量也就更多了。

 

當手機遺失，我們就像失去了文聲畫兼備的記事冊。那年那月那日那時那分那秒跟她（她們﹖）說的話、拍下的照片和影片，無法再久不久拿出來重溫，「懷緬時時其實還有」，都成往事。

 

有一天，當你在後巷遇上強盜，他奪走你的錢包後想再拿你的手機，你即管跟他說：「我很多回憶都在那部手提電話。」這或許會勾起了他的今生不再，然後悽然地說：「走吧，好好保存你的手機。」這時，他仍握着鋒利的牛肉刀，你還是應該拍拍他的肩膊，為你和他各自的回憶。

甚麼是飛來橫禍﹖

 

假日中環，花園道，車流應該不多，汽車也沒有風馳電際的理由。偏偏一輛旅遊巴，剎車制失控，連撞八輛車後，不偏不倚地撞倒一名剛好站在安全島的中一女生。灣仔鬧市，巨大的招牌掉下來，可以壓傷很多人，卻只壓在一個女人身上。

 

這些橫禍，真似是有目的地飛撲過來，當事人還沒意識到要走避，性命就給奪走。

 

這點感想，出現於歐洲國家盃決賽之後。與球賽無關，卻較比賽更令我回想。若硬要想一點關連，我想到烏龍球。烏龍球出現時，都是向門將飛來的橫禍。列文剛才球了一球，脆弱的生命，多少可以阻止死神擺老烏﹖

男與女通電。

 

男沒精打采地說：「今日有啲唔舒服。」

女：「乜嘢事呀﹖」

男解釋：「我諗係噚日俾雨淋病。」

女：「喂，啱啱收唔清，你講乜嘢話﹖」

男沒好氣地說：「我話我俾雨淋病呀……」

女：「喂，都係聽唔到，你講多次。」

男大聲道：「我話我淋病呀！」

 

電話隨即中斷。男重撥多次，只聽到：「你已被接駁到9xxxxxxx，請喺咇一聲之後留低口信。」

這兩天是工作喘息期，見了四位寫作班的同學，約了兩個約了好幾次也約不到的學友。前者完成了任務，後者完成了心願。

 

J即將到加拿大，是大學安排的交流生計劃，每個學生，包括畢業班學生，只要願意，最少可到外地大學交流一個學期，學費更是香港價。真幸福。

 

E，見面前，以為被七百萬人剥削了十個月，她會很殘，結果是她一出現就問：「為甚麼你一次比一次瘦﹖」意思是：我很殘。當青春無敵遇上歲月催人，你只好認命。認識二十個月，見面五次。之前，不是我趕，就是她忙；不是我來匆匆，就是她去匆匆；互相放過的飛機，可能多過國泰機隊。能夠好好地天南地北，算是首回。

 

2008香城人，工作多，朋友多，節目多。有時身不由己，到有點空閒，又嫌太多選擇。我們都愛上風神，渴望它為自己製造身不由己的空閒，減少一些選擇。

 

傾談了兩小時，從天南說到地北，風神也從南而北，愈走愈近。「天文台十一點前掛八號風球！」電話傳來翠絲的專業報道。都說風雲莫測，一頓晚飯，足夠山雨欲來。「馬時亨腦癌（後來證實只是腦血管畸型），宣佈馬上辭職！」電話再傳來翠絲的專業報道。

 

從問責制實施後第一個鞠躬道歉的問責官員，到進一步發展問責制後第一個離場的局長。由對答拙劣，民望低落，到把幽默感發揮得淋漓盡致，敢拿頂頭上司的名言「做好呢份工」開玩笑。六年光景，不過人生一瞬。

 

六年前我在那裏，六年後我在這裏
六年前你有夢，六年後你發夢
六年前他們甜蜜，六年後他們告別

 

夏日烈風，吹走了
時間的距離
帶來
陌生感

 

數載前的記憶，鮮活如昨。今昔對比，卻是場景、人物、劇情大相逕庭的故事。也好，昨日之日不可留，有些生活有些夢有些人，存放在心就好，緊握在手，過了食用限期也不知道。生活，還是新鮮的好。

 

「剛才跟朋友道別，不方便接聽你的電話。」不如提起聽筒，為當下調味。

兩星期前，見到張五常在《壹周刊》專欄的告別辭，有點不捨。雖然他有時吹水吹得過分，又給批評觀點重複，但他認真地寫的經濟學文章，我總喜歡閱讀。

 

昨日才知道，他寫了一篇關於中國經濟制度的文章，將於 2008 Chicago Conference on China's Economic Transformation Program 發表。教授有心，把文章翻譯成中文，分十二次在《信報》發表，今天登了第一篇。

 

文中，他隨口列舉大量中國自改革開放以來的經濟奇迹：香港給佛利民形容為經濟奇迹，但深圳人均收入增長比香港快，同時人口上升 45 倍；中國高速公路每年建迼 4000 多公里，足以橫跨美國；上海 02 年開始限制樓宇建築的容積率，理由是高樓大厦太多，城市下沉；南京到上海的四線公路，啟用時車流疏落，但 5 年後擴寛為 8 線，仍不夠用；溫州一家鞋廠，員工達 12 萬人；在義烏，一間批發商場有數千間店，只賣短襪……

 

這些資訊，相信過往有很多報道，然而湊合起來，我只想到無綫電視與湖南衛視合作的節目：舞動奇迹。過去 30 年的中國，就似舞動出來的奇迹，令人歎為觀止，差點要像那個節目的評判那樣，浮誇地用普通話高呼：「完美的演出！」

 

奇迹令人期望。教授指出一個看來奇怪的現象，就是浦東的商業樓宇大量空置，但新的仍在不斷建造。這個現象，好像違反了供求定律，但他解釋，這是因為人們等待着中國解除外匯與金融管制，到時候，浦東就會成為金融中心。突然想起李照興的《潮爆中國》，中國速度，叫人期待與害怕。中國威脅論，看來不只適用於歐美日本，也愈來愈適用於中國香港。

 

Last but not least，文中最後一段，談中國的官方經濟數據和外國報道，教授說那些數據和報道，嚴重低估了中國的經濟增長。理據有二，首先是沒算進產品和服務的質量提升，其次是數據只計算有戶藉的人，沒有計算龐大的流動人口。他說，外間以為中國的堅尼系數正在危險地上升，實情卻是，種種數據都忽略了大量農民早已流進城市，生活水平飈升。

 

如果他的說法是真，那麼人們正在驚訝的中國速度，原來比真實，尚要慢得多。舞動奇迹。

 

最後一點，與經濟分析無關，很喜歡教授的一段話，值得全文引述：「不要告訴我什麼不對。我可以在一個星期內寫一本厚厚的批評中國的書。然而，在有那麼多的不利的困境下，中國的高速增長持續了那麼久，歷史從來沒有出現過。尤其是，不要重複某些人相信的：貪污對經濟發展有利。朱鎔基的肅貪行動早就把這假說推翻了。中國一定是做了非常對的事才產生了我們見到的經濟奇蹟。那是什麼呢？這才是真正的問題。」

 

即使你有能力言簡意核，只談重點還是不易做到的。例如分析殺人狂的刀法有多厲害，難免會被指冷血，但如果你的主旨是討論刀法，加幾句理所當然的道德審判，便會顯得婆媽。研究舞動奇迹，都有類似的困難吧。我又想起李照興，還有梁文道；談論中國起飛，不批判，就有罪。

DR SPA 好煩，前兩日才打電話來 promo，今日又打來，實在令人討厭。不禁懷疑，他們是否有經營困難，所以要如此進取宣傳。

 

翠絲好像買了他們的套票，是否要叫她盡快用清，而且不要加碼呢﹖

寫稿時，我思想總是跳躍，就是跳不回正在寫的話題。

 

是夜趕稿，趕得要命，居然有空思考其他事情，還做了一些資料搜集。以下按時序列出我過去三小時想過的人、事、物：

 

智庫／新聞透視／家／冠軍騎師／智庫／陳智遠／李律師／林忌／香港網絡大典／黃世澤／智庫／新聞透視／思考網／平心直說／母語教學／當我寂寞／黃霑／Wii Fit／舞動奇迹／胡定欣／謝天華／智庫／月供股票／匯控／中行／盈富基金／智庫

 

其中一項並未列出，是關於 Losers 的故事。分開記錄，方便將來做專題。

 

思想跳躍的結果，往往都是這樣的：終於想到怎樣寫，而剩下的時間不多。

過去數天，批評了莎朗史東（Sharon Stone）不下三次，今天我得為那些言論，向她道歉。

 

以下是她評四川大地震的原文，該不該怪她，你自己判斷。

 

“Well, you know it was very interesting because at first, you know, I'm not happy about the ways the Chinese were treating the Tibetans because I don't think anyone should be unkind to anyone else. And so I've been very concerned about how to think and what to do about that because I don't like that. And I had been this, you know, concerned about, oh how should we deal with the Olympics because they are not being nice to the Dalai Lama, who is a good friend of mine.

 

 And all this earthquake and all this stuff happened and I thought: Is that karma? When you are not nice that bad things happen to you?

 

And then I got a letter from the Tibetan Foundation that they want to go and be helpful. And that made me cry. And they ask me if I would write a quote about that and I said, “I would.” And it was a big lesson to me, that sometimes you have to learn to put your head down and be of service even to people who are not nice to you. And that's a big lesson for me...”

 

尚有懷疑，請看 Youtube：http://www.youtube.com/watch?v=DYoZEn9vlzE

同志把某位作家的文章放在我書桌，心血來潮，跟他說了一個關於這位作家的故事：話說一名欣賞這位作家文字的讀者，機緣巧合下，跟作家通了一個電話。溝通的結果是，讀者幻想破滅，作家不如他的文字般溫文。

 

同志聽後跟我說了另一個故事：他曾在不同場合跟這作家碰面，印象是，對方相當溫文有禮。同志又給我簡介這位作家的背景，說他曾在不同國家生活，一些我們以為有失斯文的表現，在另一些國家，可能是必要的「生存技能」。

 

我明白這個道理，也有過親身體驗……

 

某個周末，百貨公司大減價，陪神秘人去。他的掃貨經驗十分豐富，那天卻好像突然失去在大減價氛圍的「生存技能」：購物狂扑搥時的決斷、走近貨源的步法、跟其他購物狂爭取「sell屎」照料的口術，他都沒法使出。看着心儀貨品給其他購物狂一件一件奪走，神秘人的臉也貼上一層接一層的死灰。

 

我不知究竟是甚麼原因，令神秘人突然不想有失斯文，只知道要在購物狂的血肉戰場裏成為survivor，你不可以做gentlemen。要做紳士，請你抽身這個戰場，若決定戰鬥，你得千方百計搶在其他購物狂之前，把心儀貨品收為囊中物。例如即使身處貨品十呎以外，貨品一呎之遙又有另一位客人看中同一件貨品，你也得加速切線爬頭，把獵物握在手裏──那管你逛多十個圈後把獵物放回原位。

 

無賴﹖也許，但這就是減價場的生存之道。大部分購物狂，平日可能都是循規蹈矩，彬彬有禮的人，但身處減價場，只好依從這個場景的生存法則，情況就如身處森林，面對張牙弄爪的獅子老虎時，你不該跟牠們談和平共處。

 

當然，大環境始終是文明社會，我們在小場景扮演過無賴，也要懂得迅速抽離。在特價場搶奪過後，別忘記給工作勞累的店員送上微笑，離店前，也不妨替剛才敗於你手的女士拉開玻璃門，說句lady first。塵世間最成功的gentlemen，莫過於此。

 

果然無賴，嘿嘿。